中国人寿(601628)价值浴火焚神txt全集下载解析(一):现在的国寿

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由于2019年是"振兴民族生活"战略的第一年,民族生活发生了什么变化?变革已经实现了吗?让我们一步一步为投资者分析。 战略调整(Strategic Adjustment):公司2019年的经营方针是“重价值、强团队、稳增长、促科技、优服务、防风险”,实现价值和规模的持续增长。“振兴国家长寿”战略不仅是规模意义上的振兴,也是从“规模导向”到“价值与规模有机统一”的转变。根据我们的调查反馈,公司2019年的考核指标与过去相比发生了显著变化:第一,价值权重增加;第二,我们将取消规模溢价指数,并为担保产品增加一个新的溢价指数。第三,取消规模人力,增加绩效人力,增加销售特定保证产品的人力指标。第四,资源对价值贡献巨大的渠道和区域集中。我们认为,公司高度统一的战略目标和关键绩效指标评估,为了推动公司的转型和发展,真正将战略落实到业务层面,是其战略方向的重大转变。 组织结构调整:强化前台业务部门,设立三大业务发展中心,将主要保险渠道提升至非常重要的位置。“个人保险销售部门”已改为“大型个人保险发展中心”,大型个人保险发展中心有6个部门。过去,与个人保险销售部门平行的集团业务部和银行保险部都被分配到多元化发展中心,成为二级部门。投资方面进行市场化改革,在先进同行的基础上增加战略资产配置团队、战术资产配置团队、海外投资团队、另类投资团队、投资运营团队和投资风险管理团队。组织结构的重大重组和资源整合大大提升了前台业务部门的地位,将价值贡献更大的主要保险渠道推向了更重要的位置,也贯彻了公司“价值导向”的管理方针。 激励机制优化:对于行业中有老大哥地位的中央企业,时时彩平台,我们很少看到国手反复强调建立市场化的就业机制和显著改善的激励机制。通过基层调研和对公开数据的整理,发现一是总部资产管理中心绩效评估机制明显完善,二是末位淘汰制实施。二是一些分行领导的职级调整;第三,代理投资大幅增加,前三季度手续费和佣金支出同比增长30%,而NBV的增长率为20.4%。更令人惊讶的是,我们已经从合理使用高产出中获得了公司的高增长佣金和费用。由于公司债务方销售业绩良好,公司佣金支出同比大幅增加。然而,根据研究,该公司的佣金增加政策仅针对担保产品,年金产品仅具有《基本法》的好处。与此同时,与前几年相比,工作人员投入的增加有所减少。因此,事实上,该公司正通过微妙的激励和指导来领导团队的安全转型,以实现团队质量的提高,而不是简单地粗暴地牵着人们的头,做出短期的产出。 基本面:债务增强基层活力,资产加强市场化改革。(1)在债务方面,一方面,通过费用和方案调整组织结构,使其达到基层,减少中间环节的“拦截”,促进公司分支机构业务发展步伐,与公司目标保持一致。另一方面,为了在巩固县域优势的同时振兴重点城市,在重点城市的振兴规划上,公司加强了城市代理团队建设,通过资源倾斜,招募了更多高素质的城市销售团队,如收集和展示团队,类似于安全人才计划。(2)在资产方面,组织结构调整应参照“先进同行”下设6个部门,调整职级分工,加强考核。通过建立专业化、市场化的投资体系,提高公司的投资能力,有利于扭转公司过去基于资产的劣势,极大地有利于公司的利润和内含价值的稳定。 在改造的第一年,运行效果明显,而不是根本原因。2019年是公司振兴战略的第一年。核心指标光芒四射,让同行落在后面。市场最担心的是新业务价值的增长率和代理规模的增长远远好于同行:(1)中国人寿新业务价值增长20.5%,比平安高16个百分点,其次是新华和CPIC预期负增长;(2)代理人数达到166.3万人,增长15.6%。许多投资者将2019年公司核心指标的总体表现归因于2018年的低基数。然而,我们并不认为改善自身的基本面是关键。我们比较了2019年年中和2017年年中的数据,发现新的业务价值、净利润、新的保险政策和代理人规模指标都高于同行的增长水平。 投资建议:保持公司的“强烈推荐-A”评级。围绕“振兴中国生活”的战略,当前中国人寿保险公司发生了质的变化:(1)考核指标发生了更大的变化,推动了“价值导向”管理政策的实施进入业务领域,而不是停留在口号上;(2)大幅调整组织结构,加强前台业务部门,设立三大业务发展中心,整合资源,将重大风险推向更重要的位置;(3)“创新工程”将增强债务方的活力,调整组织结构,将成本和项目从总部引向基层,降低成本开发层次,在激活基层生产单位的同时加强总部的控制能力。(4)市场化改革提高了资产方的投资能力。通过组织结构调整、等级调整和绩效考核体系,提高了投资能力,增强了利润和内含价值增长的稳定性。 综上所述,我们将国手列为第一目标,而与当前公司股价相对应的2020年估值(20E EVPS为39.17元,同比增长+18%)为0.8倍。考虑到公司转型的实力和决心以及优质市场目标的匮乏,我们将国手2020年目标市盈率估值提高至1.1倍,目标价格为43元,空间为24%。 风险提示:公司转型比预期更加困难,转型强度低于预期,价值率没有像预期那样提高。2020年,债务终结开始流行。同龄人之间的竞争加剧了。随后新订单的增长疲软,劳动力下降。资产侧利率下降趋势过快,股市大幅下跌。

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