欧洲美元期权交易显示投资者们放弃了美联储本月可能降息50个基点预期

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上线11个月交易近1排球谏言0亿 商品互换“小试牛刀”

随着实体经济和金融市场的不断创新和发展,标准化的传统套期保值模型已经不能完全满足新的市场需求。自2018年12月19日推出以来,“商品互换”(commodity swap)除了期货和期权等传统衍生工具之外,已经成为实体经济和工业企业多元化和个性化的风险管理工具。截至11月15日,大商交所已引进66家经销商和57家客户,交易99笔,名义本金9.83亿元。

当商品交易业务达到“生命的第一年”时。《国际金融新闻》的记者跟随大企业研究所的研究团队了解商品交易业务,并与企业面对面地聊了聊商品交易业务的“初步经验”。

商品互换作为场外衍生品服务实体经济的新工具,为工业企业提供了更加个性化的风险管理工具,有效解决了中长期套期保值问题茂源资本期权交易总监戴玲告诉记者。

《食蟹者》

深圳茂源资本资产管理有限公司(以下简称“茂源资本”)作为黑色商品现货价格指数掉期报价提供商,需要提供公开的现货价格指数掉期报价,为客户提供黑色商品现货价格指数掉期报价服务。

茂源资本在现货价格指数掉期交易后不得不承担未来现货价格波动的风险。为了对冲这种风险,它通常需要持有反向期货头寸。

茂源资本期权交易部主任戴玲(Dai Ling)对《国际金融日报》表示,套期保值管理经常面临期货合约变化数月时套期保值成本不稳定、现货价格指数掉期定价难以准确评估等问题。“当时,铁矿石现货价格处于高位,我们认为价格会下跌,风险会更大。直接使用期货套期保值可能会导致跨月问题,操作也不太方便。”为此,茂源资本一直在寻找一种操作更简单、成本更低的套期保值方法。

2018年12月,大企业办公室正式推出商品交易所业务。简而言之,它是基于商品价格或价格指数交换现金流。在客户和交易者之间的双边交易中,一般认为,一方将在事先约定的基础上,在未来某个时间点支付固定价格,另一方将支付浮动价格,以某个商品价格或商品指数或差价组合为目标。到期后,双方只需完成两个差价的现金转移。

当时,试图寻找更合适对冲方法的茂源资本(Maoyuan Capital)被该模型吸引。“我们也将尝试体验一下。”戴玲说。在“试水”的心理下,茂源资本成了“食蟹者”。

商品交易所的“初步经验”

2019年,铁矿石将“由红变黑”,价格全年将大幅波动。

从1月到7月,地雷事故和澳大利亚飓风天气影响了生产三次和两次。铁矿石单边牛市凸显,铁矿石期货指数上涨77.78%,现货普拉特62%美元指数上涨74.64%。随后,环境保护政策、生产限制计划、成本上升等因素“一砖一瓦”。铁矿石需求预计将明显好转,供需矛盾得到缓解,铁矿石价格大幅下跌。

8月,茂源资本接受了一份外汇订单。作为一家交易所报价提供商,茂源资本与其工业客户达成交易,将于9月中旬互换铁矿石现货价格指数,而茂源资本在现货价格指数互换中持有多个头寸。基于基础将在收盘日期附近收敛的预期,为了更准确地给现货定价,现货价格指数与1909年铁矿石合同挂钩。交易价格为1909年合同价格减去6元/吨,名义本金约为1000万元。

理论上,茂源资本可以抵消除基本差价以外的价格波动风险,只要它以1909年的铁矿石合约进行套期保值。但实际操作要复杂得多。

戴玲表示,现货价格指数掉期业务到期时,已经是铁矿石1909年合约的交割月。当时,铁矿石1909年合约的流动性被削弱。如果铁矿石1909合约被用作套期保值,将面临期货合约到期且无法套期到现货价格指数掉期业务协议到期日的问题。如果铁矿石1909合同提前清算,它将面临裸仓的风险。

与此同时,现货价格指数掉期交易完成后,1909年合约与2001年合约的价差接近140元/吨。如果2001年铁矿石合约直接用于套期保值,由于主合约数月变化,价差趋于一致,2001年合约的短期套期保值头寸可能带来损失,无法很好地实现现货多头套期保值。

随着1909年铁矿石合同交易越来越不活跃,很容易出现需求价格与实际交易价格不一致的现象,导致交易成本增加和某些操作风险戴玲告诉《国际金融新闻》记者,如果茂源资本采取跨月操作,在前期先卖出1909年铁矿石期货合约,时时彩平台,盘主合约换月,在关闭1909年铁矿石合约的同时打开2001年铁矿石合约,套期保值成本难以确定。

为了降低月度交易操作带来的风险,茂源资本决定使用商品交易工具。当主要铁矿石期货合约的价格指数为638.5时,茂源资本卖出了160份名义本金约为1000万元、现货价格指数为1000万元的铁矿石期货合约。铁矿石期货合约价格指数掉期的到期日与铁矿石现货价格指数掉期的到期日一致,以确保无风险敞口的完全套期保值。交易初始保证金设定为8%,与铁矿石期货合约保证金水平一致,由大企业综合服务平台每天进行评估。

一点点演绎,一步一步来。这样,茂源资本经历了大企业商品交易业务的“初步体验”。

风险管理的新利器

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“螃蟹的味道”怎么样?戴玲告诉《国际金融新闻》记者,商品互换作为场外衍生品服务实体经济的新工具,为工业企业提供了更加个性化的风险管理工具,有效解决了中长期套期保值问题。大企业发布的连续价格指数有助于跟踪和判断中长期价格趋势。以指数为目标的商品互换业务能够满足企业中长期风险管理的需要。

"企业解决了跨月经营的麻烦."戴玲强调,“跨月经营对企业来说是相当麻烦的。需要考虑主合同何时成为次主合同,选择哪一天完成跨月操作,还需要通过多笔交易完成。尤其是对于一些大型交易,可能的损失、摩擦和交易成本不容忽视。”

“对于长期投资或资产配置而言,通过商品交易所实现这一点相对容易,而且没有必要在几个月内不断转移头寸。对于许多非专业期货投资者来说,头寸转移和月份变动的操作是一个相对奇怪且容易出错的环节。对于掉期交易商来说,他们更专业,更擅长处理这一操作。”戴玲解释道,“这类似于购买一篮子股票和购买交易所交易基金的区别。”

可以看出,商品指数掉期解决了中长期套期保值的连续性问题,企业不需要投入太多精力来研究月度利差。这就是商品交易业务的优势。此外,由于商品互换是场外衍生产品,可以根据客户的实际风险管理需求对合同要素进行单独定义,企业和交易商可以就合同标的、标的数量(重量)和合同期限进行独立协商。同时,商品互换业务到期一次性清算可以避免频繁的现金操作,提高资金利用率。因此,商品互换业务更符合企业的实际购销节奏和套期保值需求,受到许多有套期保值需求的企业的高度追捧。

自去年推出以来,商品互换业务也获得了工业企业的认可。为了促进商品交易所业务的应用和发展,企业也呼吁交易所开发更多有特色的品种指标,扩大更多样化的风险管理产品,满足更多行业客户和机构的套期保值需求。同时,我希望银行能够更多地参与商品互换市场,降低客户的资本成本。

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