品渥食品营收真实性存勇午交涉人疑 资金链紧张亟待募资补血

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(原标题:对中国食品工业食品收入真实性的质疑

与同业充裕的现金流相比,发行人多年经营活动的净现金流为负,其“造血”能力偏离行业特征。目前,该公司还面临业绩增长缓慢和资本链压力等困难。成功的融资将缓解短期压力。然而,如果公司不能提高其“血液生产”能力,就很难通过更多的外部“输血”来增加公司的价值。

11月16日,粉末食品有限公司(以下简称“粉末食品”或“发行人”)披露了招股说明书。招股说明书显示,该公司计划发行不超过2500万股股票,筹集5.09亿元用于渠道建设和品牌推广项目。

整理食品招股说明书显示,该公司的业绩在过去两年中增长缓慢。发行者越来越依赖于毛利率持续下降的单一品牌。盈利能力的可持续性需要由市场来检验。尤其是近两年来,其收入与相关财务指标在财务衔接关系上不匹配,使得公司业绩的真实性受到质疑。

过度依赖单一私人品牌

食品的主要业务是自主品牌食品的开发、进口和销售以及对外食品合作机构的销售。招股说明书披露,2015年、2016年、2017年和2018年上半年,公司实现营业收入分别为9.95亿元、10.99亿元、12.16亿元和6.21亿元,同比增长10.46%(2016年)和10.64%(2017年)。净利润分别达到3900万元、5800万元、5600万元和3400万元,同比增长48.36%(2016年)和-2.48%(2017年)。从这组数据可以看出,2017年,发行人收入明显增加,但利润没有增加,表明其盈利能力减弱。

毛利率的急剧下降应该是净利润下降的一个重要原因。招股说明书显示,2015年至2017年,公司综合毛利率分别为47.64%、42.83%和39.8%。按产品计算,公司乳制品毛利率迅速下降,报告期内毛利率分别为47.06%、40.56%和38.29%。一方面,公司乳制品业务的毛利率迅速下降,而另一方面,该业务的销售收入占总收入的大幅增加。2015年、2016年、2017年和2018年上半年,乳制品业务实现销售收入分别为3.21亿元、4.98亿元、6.28亿元和3.71亿元,分别占当期总收入的32.29%、45.33%、51.73%和60.56%。

招股说明书还显示,该公司的乳制品主要包括自有品牌德亚乳制品和代理品牌产品,如帕斯卡尔(Pascal)和纽迈富(Newmaifu)。其中,自有品牌德亚乳业2015年、2016年、2017年和2018年上半年实现销售收入分别为2.75亿元、4.58亿元、6.08亿元和3.63亿元,分别占乳业收入的85.48%、91.9%、96.75%和98.01%。上升趋势很明显,其他品牌的销售几乎消失。这充分表明德亚乳业已经成为该公司乳业的主要收入来源。考虑到发行人的总收入,报告期内德亚乳业实现的销售收入分别占当期总收入的27.6%、41.66%、50.05%和59.35%。

以上内容表明,食品经营业绩的增长对其自有品牌德雅牛奶品牌的依赖度逐年增加。但是,如果再加上发行人乳制品行业毛利率大幅下降,国内同行业上市公司平均毛利率仅为34%左右,公司乳制品毛利率仍有进一步下降的基础。在这种情况下,对于自己的品牌德亚乳业(Deya Dairy)来说,在竞争激烈的乳制品环境中保持持续快速的增长并不容易。

此外,经营活动产生的净现金流也可以用来监控公司利润的质量。2015年、2016年、2017年和2018年上半年,发行人经营活动产生的净现金流分别为-107.57万元、-2357.31万元、1778.19万元和-552.05万元,远低于净利润3888.84万元、5757.48万元、5614.68万元和3394.28万元

对收入真实性的质疑

与食品盈利能力下降相比,其营业收入在过去两年中保持了持续增长。然而,对这种持续增长的营业收入、现金流量和债权之间的财务交叉核对关系的仔细分析表明,存在一些不合理性。

招股说明书披露,公司销售的产品分为自有品牌产品、合作品牌产品和代理品牌产品,都是从国外进口的优质食品,主要包括乳制品、啤酒、粮油、谷类、饼干和小吃等。从销售品种增值税率来看,橄榄油和葡萄籽油的增值税率为10%(2018年5月1日前为11%,2017年7月1日前为13%),而牛奶、啤酒、饼干、酸奶等产品的增值税率为16%(2018年5月1日前为17%)。2017年,粮油业务收入为120,843,900元。出于谨慎的原则,我们估计该企业的含税收入为11%。根据各品种的收入和所涉及的增值税税率,粗略估计2017年包括食品税在内的总收入约为141,318,6900元。

同年,食品“销售商品和提供劳务收到的现金”为1259.3465亿元,与现金流量相关的预付款同比减少229.384亿元,从中可以计算出与销售相关的现金流量为1282.2849亿元。在此基础上,时时彩平台,加上含税141,318,6900元的总收入,理论上,未收到现金的含税130,902,000元的收入将形成新的债权,并计入资产负债表,作为新的应收账款反映。

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