科创板封闭基金交易公募备战科创板打新:科创主题3年封闭运作基金

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科创板是由国家主席在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立、独立于现有主板市场的新设板块。设立科创板并

本报记者 易妍君 广州报道

继首批7只科技创新基金成立后,pc蛋蛋,又有5只科创主题基金拿到了核准注册的批文。

5月27日,《中国经营报》记者了解到,鹏华基金、广发基金、富国基金、万家基金和华安基金旗下各有一只科创主题3年封闭运作混合型基金正式获批。此前,《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》(以下简称“《指引》”)已明确,以封闭方式运作的公募基金(主要投资策略包括投资战略配售股票)可参与科创板股票IPO的战略配售。同时,因为科创板将优先安排向战略投资者配售股票,由此科创主题3年封闭运作基金备受市场关注。

另据记者了解,针对这5只刚刚获批的基金,上交所规定了统一发行时间,最早可发行日期为6月5日。同时,基金简称及代码的分配将采取抽签的形式来确定。

公募两种方式参与科创板打新

在A股市场,申购新股往往被各类投资者视作获取稳定投资收益的好机会。但在科创板一系列新规下,通过打新获取丰厚收益的难度加大了。同时,科创板新股申购参与规则更多向机构投资者倾斜,未达门槛的个人投资者需要借助公募基金等渠道才能参与科创板打新。由此,市场对于科创主题基金的热情较高。

根据上述《指引》,公募基金主要可通过“战略配售”和“网下配售”两种方式参与科创板打新。战略配售优先级高于网下配售,但参与战略配售面临锁定期。近期,不少基金公司都释放出拟参与科创板打新的信号。目前来看,无论以”战略配售”形式参与,还是网下打新产品,都各有千秋。天相投顾投资研究中心负责人贾志认为,封闭运作只是想从制度上约束投资者追涨杀跌,科创基金打新获配的产品也有锁定期。

就战略配售而言,目前市场较为关注的焦点之一是,在科创板新的发行制度和定价机制下,为科创板企业IPO定价也存在挑战。据了解,考虑到科创板对投资者的投资经验、风险承受能力要求更高,科创板取消了直接定价方式,全面采用市场化的询价定价方式。并将首次公开发行询价对象限定在证券公司、基金管理公司等七类专业机构投资者。同时,在询价、配售和交易三大环节对IPO定价进行约束。

广发证券投行业务管理总部总经理何宽华表示,在当下中国经济环境下,注册制更为重要的核心是价格和发行节奏的开放。价格开放的核心在于形成均衡的博弈格局,即发行人与投资人之间在定价时要做到充分博弈,使得价格定在合适的水平。定价最重要的是坚持双方的充分博弈以及坚持规则的稳定性。此次科创板要求券商跟投参与战略配售,一定程度也是为了进行定价约束。这对于券商的定价能力,对参与定价的网下配售机构定价水平都提出一定的挑战。

对于公募基金参与战略配售能否获得(低位)价格优势,鹏华基金稳定收益投资部总经理姜山告诉记者,按照海外基石投资者的操作惯例看,在战略配售之前,拟参与战配机构和发行人之间会沟通未来预期发行的一个价格区间,包括上限和下限。战略配售的投资人根据这个上下限决定是否参与,它们首先必须要接受上限才能参与,即哪怕是询价到上限,从投资价值的角度上来讲,企业也具备投资价值。“但国内的战略配售是否比照基石投资者的方式,在发行前就可以进行相关较为细节的价格沟通,目前尚待监管政策的进一步明确。”姜山表示。

他还谈道:“如果参照海外基石投资者方式参与战配,作为公募基金,初期我们会更谨慎一点,作为公募基金,反悔的代价相当高昂,也会引发监管和舆论的重点关注。所以在初期监管许可范围内的沟通中,我们也会更加细致,来确保既然决定了要参与,那就不会出现去反悔、毁约等情况。”

值得一提的是,根据上述《指引》的相关要求,去年7月成立的6只战略配售基金也符合科创板战略投资者标准。而这6只基金对应的基金公司中,也有公司上报了科创主题封闭运作基金。《指引》已提出:“证券投资基金参与战略配售的,应当以基金管理人的名义作为1名战略投资者参与发行。同一基金管理人仅能以其管理的1只证券投资基金参与本次战略配售。”但目前市场对于一家基金公司是否可以通过两只(符合条件的)基金同时参与科创板战略配售仍存有疑虑。

对此,姜山表示:“目前没有很明确的规定,但我们倾向一家基金公司只有一只战略配售基金是最合理的,因为一家基金公司有两只以上战略配售基金可能会遇到很多利益冲突,以及内部风控机制无法理顺的问题,也可能很难做到对一个公司发行的不同战配基金持有人公平公正。”

上市公司投资科创板股票分析贾志:科创板基金的投资价值分析

  科创板" target="_blank">科创板是由国家主席在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立、独立于现有主板市场的新设板块。设立科创板并试点注册制是完善我国资本市场体系、提升科技创新服务能力、激发资本市场活力、推动创新国家战略发展的一项资本市场重大改革举措。考虑到科创板的制度创新和风险等方面,为了保护个人投资者的利益,科创板设有相对较高的投资门槛。个人投资者在申请科创板权限时,需要具备不低于50万元人民币的资金账户资产,以及2年的证券交易经验,因此科创板基金成为了个人投资者参与科创板投资的较好途径。下文,笔者将从科创板制度创新、科创板基金的未来收益和潜在风险、以及科创板基金将面临的挑战等方面进行综合分析,以供投资者参考。

  科创板的制度创新

  2019年3月1日,上海证券交易所正式发布实施了设立科创板并试点注册制相关业务规则和配套指引。与现行的A股市场相比,在上市条件方面,科创板允许未盈利的公司上市,允许不同投票权架构的公司上市,允许红筹和VIE架构企业上市。在交易制度方面,首次公开发行上市的股票,上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制,5个交易日之后,实行价格涨跌幅限制,涨跌幅比例为20%。在退市制度方面,科创板将严格实施退市制度,触发退市就直接退市,不设暂停上市等缓冲期,交易类强制退市方面,主要包括:通过上交所交易系统连续120个交易日实现的累计股票成交量低于200万股;连续20个交易日股票收盘价均低于股票面值;连续20个交易日股票市值均低于3亿元;连续20个交易日股东数量均低于400人。另外,科创板股票交易实行投资者适当性要求,个人投资者在申请科创板权限时,需要具备不低于50万元人民币的资金账户资产,以及2年的证券交易经验。

  综合来看,与现行的A股市场相比,科创板的上市条件和涨跌幅限制有较大幅度的放宽,严格的退市制度使得退市效率大幅提升,优秀的企业留在市场,垃圾股及时退场。因此科创板对个人和机构投资者的要求更高,对企业估值定价和识别风险的能力提出了挑战。设立投资者适当性要求有利于减少一些不理性的投资行为,个人投资者可以通过科创板基金参与科创板投资,适当减少投资风险,分享科创板投资机遇和投资收益。

  科创板基金的收益来源和风险分析

  从2015年供给侧改革以来,部分落后的产能被淘汰,经济面临结构转型的动力越来越足。受益于移动互联网爆发时代,新一代信息技术、工业互联、电子商务、大数据、云计算、人工智能等这些代表中国未来经济新动能的公司面临的融资需求越来越迫切。科创板的设立为这些没有达到盈利等硬性指标的企业,提供了一个良好的上市渠道。科创板新股申购、股票、混合、指数以及挂钩指数的衍生品等类型的产品,或将成为科创板基金潜在的收益增强来源。公募基金作为资本市场的重要机构投资者,通过积极布局科技创新主题的基金产品,密切关注科创板上市公司的行业景气程度、变动趋势、公司治理等方面,结合上市公司基本面的深入分析,在充分考虑风险收益状况等条件的基础上,把握科创板投资机遇,努力充分发挥专业投资者力量,为个人投资者参与科创板提供了较好的投资选择。具体看,科创板基金可能的收益有两大来源:第一,科创板基金参与战略配售。科创板基金参与战略配售,相当于参与了一级市场的“大额批发业务”,且科创板基金作为战略配售者,有优先参与权,等战略配售者配售完毕后,才会确定网下网上发行比例,对于科创板基金来说是个比较大的优势;第二,科创板基金背靠公募投研团队,有研究优势。我国公募行业经过多年发展,相关投研团队有较大概率在随后的市场运行中获得适当的收益。

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  虽然公募基金作为专业投资者,专业能力较强,但是投资科创板所面临的潜在风险也不容忽视。科创板的上市条件相较于A股市场而言,要宽松很多,即使未盈利也被允许上市,这些公司大多数可能正处于初创期的商业模式探索阶段,资产和营收并不稳定,甚至是亏损,风险较高;科创板的退市制度较为严格,科创板上市公司的退出速度可能超出市场预料;同时,科创板市场的波动性较大,涨跌幅相较于A股市场有较大幅度的放宽,风险较高,开放式的科创板基金或将面临较大的申购赎回压力;再者,科创板作为新生事物,科创板基金不一定能准确地判断科创板公司的价值,大概率存在高估或低估的现象,估值不准确会导致一定程度上的亏损;最后,很多科创板基金都设置了三年封闭期,这对于科创板基金是有利的,保证的资金来源的稳定性,但这对投资者是不利的,投资者损失了流动性,如果未来收益不能达到一定水平,那么对科创板基金的投资就是失败的,因此资者在选择科创板基金时,面临的潜在风险也不容忽视。

  那么什么样的投资者适合投资科创板基金。笔者认为,可以参考投资者的风险承受能力判断。按照我国法规规定,投资者风险承受能力划分为五个档次:低风险、中低风险、中风险、中高风险、高风险。低风险和中低风险的投资者承受风险能力较差,pc蛋蛋,不建议投资科创板基金;中风险的投资者可以适当参与科创板基金的投资;中高风险和高风险的投资者,可以将科创板基金作为资产配置的一部分,完善整体的资产配置组合。

  科创板基金面临的挑战

  科创板的设立肩负“中国版纳斯达克”的使命,对促进经济结构的转型,培育经济新增长点具有里程碑式的意义,将是中国资本市场改革、注册制先行的试验田,也是一次让广大投资者分享新经济发展红利的大好机遇。由于投资者适当性要求,大多数个人投资者或将借道科创板基金抢先布局,这对作为专业投资者的公募基金提出了较高的挑战。因为科创板是新板块,没有历史经验可以参考,并且波动风险和退市风险较高,传统的股票分析方法或许会失效,所以公募基金管理人除了要具有扎实的金融知识和技能外,更需要对行业、公司具有更深入的研究,在同行业领域具有丰富的投资经验。可以说,如何在众多的高科技公司中仔细地分析和判断,筛选出优质的具有持续发展潜力的公司是科创板基金面临的主要挑战。

  综上所述,设立科创板并试点注册制,有利于推动我国科技创新企业的发展,同时有利于建设多层次资本市场。从历史经验来看,新成立的板块或指数往往有较好的表现,但是科创板的制度相较于A股市场而言,上市门槛更低、退市制度更为严格、波动幅度更大、风险较大,投资者想要充分分享新经济发展红利,把握投资机遇,需要具有更为扎实的金融技能,更为谨慎防范风险的态度和更为丰富的投资经验。

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