新华时评:严防资本市场“看门人”沦为“放风

作者:编辑部日期:

分类:时时彩平台/直播/

  ,pc蛋蛋网站中证报头版:逾千亿江苏如东实验中学元减持对A股市场影响有限

法国兴业证券(Societe Generale Securities)数据显示,根据基于上市公司披露增持或减持公告的模拟计算,前三季度净减持金额达到1359亿元,仅次于2015年全年。然而,从整体市场情况来看,降价并没有对市场产生影响。分析师认为,今年整体市场的运行逻辑仍主要受到企业利润等因素的影响。

自2015年以来,中国证监会不断调整和完善减持政策,这一点备受关注。目前,已经形成了一套以锁定期为核心、完整的连锁信息披露和减速比限制为支撑的规则体系,对维护市场稳定起到了积极作用。业内人士认为,在2019年流动性将大幅提高、相关政策鼓励资本市场流动性和活力增强的背景下,减持规则可以适时优化。纵观美国等成熟的海外市场,通常对销售额下降的限制相对较少,这与时俱进,不断缩短销售限制期,提高触发门槛,激发资本市场活力。

不是祸害

今年前三季度,上海上市公司的主要股东和董事披露了约570项减持计划,与去年同期的440项相比,同比增长29.55%。历史上,从2015年到2017年,每年披露约280、260和380个减排计划。

兴业证券(Societe Generale Securities)分析师认为,今年减持的增加是由于流动性分层。自2016年以来,在供给侧改革政策的影响下,大、小企业的基本面明显分离,分化加剧。中小企业和私营企业的盈利能力和融资能力有限。股东通过减持股份减轻了自己的财务压力。第二,股票质押压力很大,部分股票被动减持。第三,2019年,股票出售禁令的解除达到近年来的新高。2015年年中市场大幅下跌后,减持政策相对严格,股东减持受到限制。第四,2019年整体市场表现良好,股东在价格上涨过程中减持股份。这是整体经济和市场运行的结果。这是一种以市场为导向的行为,而不是祸害。

华泰证券(Huatai Securities)分析师指出,减持是一个结构性问题,反映了个股之间长期投资价值的差异,并未引发市场恐慌。今年以来,工业资本的减少更多的是股票的减少,这有助于缓解大股东的现金流问题。从中长期来看,上市公司大股东解除股权质押将赋予他们更大的资本运营权力,这将有利于激活M&A市场,增加直接融资比重,巩固上市公司平台的主营业务,促进公司盈利能力和增长预期的小幅提升。

面临新形势的法规

CICC指出,针对特定时期的突出问题和市场状况,减持规则发挥了积极作用,在一定程度上遏制了当时“跨桥减持”、“清仓减持”和“精确减持”的混乱局面,有效规范了股东减持。然而,随着市场形势的不断发展和变化,现行的降价规则引发和暴露了一些值得关注的新情况和新问题。

相关市场参与者也呼吁改善和修订减排规则,并从不同角度提出了要求。一方面,控股股东融资减少在一定程度上受到影响,导致质押风险积累。自去年以来,随着经济低迷和市场波动,一些上市公司,特别是民营上市公司,出现了控股股东股权质押的“突然头寸”,被迫清算,控制权不稳定的风险也随之出现。控股股东质押风险的积累以及减持规则对其股份转让的限制也可能是原因之一。实际上,由于股份减持有限,控股股东的正常减持需求无法得到有效满足,通过减持难以获得所需资金。在金融去杠杆化的背景下,控股股东立即转向通过无限制质押寻求融资。在一定程度上,产生了高比例质押、过度质押、绕过减持等衍生风险,导致质押风险积累。在减持规则下增加对大股东每次质押和补充质押的强制性披露要求,可能会进一步加剧股价下跌和质押“空头头寸”的风险。

另一方面,市场运行机制的平衡在一定程度上受到影响,抑制了市场流动性。该规则按照“严格监管”的原则,严格限制大股东、特定股东和董事监事的减持,延长退股期限。在一定程度上,该规则增加了交易阻力,降低了市场流动性,不利于上述股东通过减持股份及时压制公司不合理的高股价。减持规则中对特定股份的减持、一般大股东(非控股股东)的减持和非竞争性股份的减持限制过多,必然会影响原有正常的市场交易平衡机制,不利于形成合理的市场估值,也不利于将更多增量中长期资金引入市场。

聚丰投资管理有限公司投资顾问总监郭一鸣表示,减排规定出台后,以往“清仓减仓”等猖獗行为基本得到遏制,减排规模一度得到控制。然而,自6月份以来,削减规模大幅增加,这是相对活跃的市场和不断增长的需求的背后原因。他认为,在推进法治的前提下,监管应该更加市场化和人性化。

适时优化减排规则

业内人士普遍认为,目前a股市场的减持政策和机制旨在保持市场稳定,降低短期波动风险。然而,与成熟的海外市场相比,时时彩平台,现行机制在一定程度上对市场化投资机构和股东有过度限制。如果减持规则能够适时优化,将更有利于刺激资本市场的活力。

#p#分页标题#e#

看看美国等成熟的海外市场,通常对降价的限制相对较少。与法律法规层面对降价次数和降价前持有时间的限制相比,海外市场的降价安排通常是在考虑市场接受度和影响后做出的商业条款和安排。

美国上市公司减少股东的限制比a股宽松。在大多数情况下,法律法规没有明确规定首次公开发行后减少股东。然而,由于市场惯例和商业安排,包括控股股东在内的原股东通常自愿承诺锁定首次公开募股不少于180天。首次公开发行后,根据股东的性质,如果他们持有限制性股票,对减持有不同程度的硬性限制。在中国香港,除首次公开发行后对控股股东的持股期限限制外,其余原股东和增持股份的持有人除自发的商业安排外,不要求锁定期。

近年来,美国的大股东减持和套现的情况越来越少,这一事实引起了人们的极大关注。1929年股市崩盘后,美国在大股东减持等问题上形成了一系列完整的法律法规,其中最著名的是1933年颁布的144规则。规则144的监管重点是规范无序注册豁免行为,加强对投资者的保护。然而,自那时以来,144条规则经历了两次重大变化。1997年,美国证券交易委员会缩短了最初的持有期限要求。2007年,美国证券交易委员会再次修订了144规则。最重要的变化之一是进一步缩短报告公司根据1934年《证券交易法》发行限制性证券的期限,从一年缩短到六个月。此外,修正案简化了对非亲属转售的限制,使他们在期限届满后可以无条件转让。最后,修正案提高了报告义务的触发门槛。

北京大学法学院教授李国指出,当新的减持规则出台时,中国的经济结构、转型压力、市场特征、司法环境和发展阶段决定了中国需要处理的突出问题往往有很强的阶段性,有时在新股发行中突显出来,有时转向并购和破产。与此同时,更系统、更长远的思考和探索应该齐头并进,比如如何更好地实现融资者和投资者之间的利益动态平衡。毕竟,即使是美国的144规则也不是孤立存在的。随之而来的是美国巨大而活跃的资本市场、相当成熟的发行和交易系统以及发达的、有时有些过度的诉讼机制。

业内人士表示,目前新的减持规定对企业上市前后未公开发行的股票采取了封闭与解禁相结合的差异化监管模式,但可能存在封闭与解禁的问题。过度的退出限制可以限制套利,但也会阻碍投资并影响资本形成的效率。美国市场多次放宽私募股权证券的持有期限,正是为了提高资本流动性和促进资本形成。因此,监管应该放松。在防止套利和限制过度投机的基础上,投资者还应获得合理和可预测的利润空间。

其他分析师指出,资本市场资源优化配置的前提是便利的流动性,这也是市场不断吸引资金进入,从而为上市公司经营和融资提供持续支持的基本前提。从市场的全局来看,更加需要辩证、客观、理性地看待股东减持问题。然而,在对“高利率套现”高度敏感的背景下,减持和退出是股东的一项基本权利,这一事实不容忽视。

本文标签:

相关阅读

关键词不能为空
直播推荐

幸运标签

综合门户,更新快,资讯全